Une offre audacieuse aux proportions déséquilibrées
Ryan Cohen a déposé le 3 mai une offre de rachat d'eBay valorisée à 56 milliards de dollars, soit environ quatre fois la capitalisation boursière actuelle de GameStop. La structure de financement se divise en deux parts quasi égales : 29,4 milliards en liquidités, dont 20 milliards provenant d'un prêt accordé par TD Bank, et 26,6 milliards en actions GameStop nouvellement émises. L'offre intègre une prime d'environ 20 % par rapport au cours d'eBay avant la fuite de l'information dans le Wall Street Journal.
La réaction du marché a été immédiate et sévère. L'action GME a clôturé en baisse de plus de 10 % dès la révélation de l'opération. Michael Burry, figure connue pour ses paris contrariants, a choisi ce moment précis pour solder l'intégralité de sa position sur GameStop, profitant de l'envolée précédant la publication.
Un endettement structurel qui interroge
Les chiffres de la dette projetée sont particulièrement éloquents. La nouvelle entité issue du rapprochement porterait 28,7 milliards de dollars de dette, soit environ 14 fois ses bénéfices annuels combinés. Un ratio qui place l'opération dans une catégorie à risque élevé, comparable aux rachats à effet de levier les plus agressifs observés ces dernières décennies.
La dilution actionnariale constitue l'autre point de friction majeur. Le nombre d'actions GME en circulation passerait de 448 millions à près de 1,45 milliard, soit un triplement du flottant qui mécaniquement pèse sur la valeur de chaque titre existant.
Les marchés de prédiction reflètent ce scepticisme : selon Polymarket, la probabilité que l'opération aboutisse réellement n'est estimée qu'à 17 %. Entre l'approbation des actionnaires des deux sociétés, le financement bancaire à confirmer et les éventuels obstacles réglementaires, le chemin vers la finalisation reste semé d'incertitudes.
