D'un statu quo attendu à un quasi pile ou face
Avant le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole, le marché tablait largement sur l'immobilisme de la Fed en septembre : la probabilité d'un statu quo atteignait 69% sur Polymarket. Après son intervention, ce chiffre est tombé à 56%. Dans le même temps, la probabilité d'une hausse de 25 points de base a bondi de 28% à 50%. En clair, le marché est passé d'une conviction relativement nette à un véritable pile ou face.
C'est le premier discours de Jackson Hole de Warsh depuis sa prise de fonction à la tête de la Fed. Le ton choisi n'a rien d'anodin : il a qualifié de « ferme et fixe » la cible d'inflation de 2% mesurée sur l'indice PCE et averti que l'inflation ne se corrige pas nécessairement d'elle-même. Deux formulations qui signalent une disposition à agir plutôt qu'à attendre.
Un tableau macro qui ne plaide pas pour la pause
Warsh a également décrit une consommation solide et un marché du travail stable. Ce double constat retire à la Fed l'argument d'une économie fragilisée qui justifierait de différer toute action. Quand la demande tient et que l'emploi résiste, une banque centrale attachée à sa cible d'inflation dispose d'une marge pour resserrer sans provoquer de choc immédiat.
Le message de Jackson Hole 2025 tranche donc avec la posture attentiste qui avait dominé les dernières réunions. Warsh n'a pas annoncé de hausse, mais il a suffi de recadrer les priorités pour que les marchés de prédiction rebattent les cartes.
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