Pumpfun s'est imposé comme l'un des protocol générant le plus de revenus dans l'écosystème.
Ce qui leur permet de racheter leur propre token pour plus d’un million de dollars par jour. Mais à quoi sert réellement le token $PUMP ?
Cet article servira d’introduction à la tokenomics et prendra pour exemple le cas de PumpFun.
TLDR
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La tokenomics de PumpFun repose sur une mécanique simple mais puissante, utiliser les 1,1 Md$ de revenus générés pour racheter quotidiennement du $PUMP.
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Trois sources de revenus alimentent cette dynamique, le protocole de base, Pumpswap (AMM propriétaire) et Padre (terminal de trading).
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La vraie métrique à suivre n’est pas le prix du $PUMP mais les revenus.
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Le piège est clair, les tokens rachetés ne sont pas brûlés. Ils servent aux investissements stratégiques et peuvent revenir en circulation.
La tokenomic, c'est l'anatomie économique d'un projet
Trop de traders se contentent de regarder la répartition de la supply et les calendriers d'unlock. C'est important, mais ça rate l'essentiel.
La vraie question est de comprendre à quoi sert le token.
Est-ce qu'il capture de la valeur ? Comment ? Pour qui ? Ou est-ce juste un véhicule de levée de fonds déguisé en "token de gouvernance" ?
PumpFun offre une masterclass en tokenomic réelle.
Lancé en janvier 2024, le protocole a permis la création de 14 millions de tokens via une interface no-code. N'importe qui peut déployer un token en quelques clics, pour un coût quasi-nul.
Permettant à PumpFun de devenir l’une des entreprises avec le revenu par employé le plus élevé au monde tous secteurs confondus.
En juillet 2025, l'ICO du $PUMP bat des records avec 500M$ levés auprès du public en une dizaine de minutes. Controverse incluse - l'allocation publique a été réduite au dernier moment sans explication.
Le point essentiel est que les revenus cumulés ont atteint 1,1 Md$ depuis la création d’après @DefiLlama.
À quoi sert le $PUMP ?
1⃣** La Mécanique Centrale : Le Buyback Quotidien**
Le $PUMP a d'abord servi à lever des fonds, classique. Mais après ?
Le protocole a ensuite décidé d’utiliser ses revenus pour racheter du $PUMP directement sur le marché.
Ces buybacks ont lieu toutes les 24 heures, rarement sous le million de dollars. Les tokens rachetés sont retirés de la circulation disponible.
Concrètement, les marchés voient une pression acheteuse quotidienne et massive.
C'est l'équivalent crypto des rachats d'actions en finance traditionnelle, une forme de dividende indirect. Plus le protocole génère de revenus, plus les buybacks sont importants, plus la pression acheteuse est forte.
Cette mécanique crée une capture directe de la valeur générée par le protocole.
2⃣** Les 3 Sources de Revenus de l'Écosystème**
Pour comprendre la valorisation du $PUMP, il faut comprendre d'où vient l'argent.
1. Pumpfun (Protocole de Base)
Le système repose sur une bonding curve où les utilisateurs créent, achètent et vendent des tokens, ce qui génère des frais sur chaque transaction. Ces frais sont ensuite partagés entre le protocole et le créateur du token.
Quand la bonding curve atteint suffisamment de liquidités, le token « gradue » et migre vers un AMM. Lors de cette migration, des frais de 0,015 SOL sont collectés.
2. Pumpswap (AMM Propriétaire)
Pendant longtemps, @Raydium était l'AMM par défaut. Pour maximiser les revenus et la flexibilité, PumpFun a déployé son propre AMM.
Les frais sur volumes sont répartis entre PumpFun et les créateurs de tokens.
**3. @**PadreApp (Terminal de Trading)
Acquisition récente de l'écosystème. Les utilisateurs tradent, générant des frais supplémentaires.
PumpFun a pour ambition de contrôler toute la chaîne de valeur, de la création jusqu’au trading final.
3⃣ L'Enjeu Ultime : Le Volume
Tout dans cette tokenomic tourne autour du volume.
Plus de volume -> plus de frais -> plus de buybacks -> plus de pression acheteuse -> valorisation du $PUMP.
C’est un cercle vertueux classique, mais parfaitement exécuté.
On peut suivre la santé du protocole en regardant les volumes et les frais affichés sur fees.pump.fun.
4⃣** Le Piège Caché : Les Tokens Ne Sont Pas "Burn"**
Voici le point critique que beaucoup ignorent.
Les $PUMP rachetés ne sont pas détruits. Ils ne sont pas "burn".
Citation officielle du protocole : "Pump.fun currently expects to use substantially all net revenue for strategic investments. Pump.fun may modify or discontinue those plans at any time."
Traduction : les tokens rachetés servent à des investissements stratégiques (comme l'acquisition de Padre).
Le souci vient du fait que ces tokens peuvent réapparaître sur le marché et créer à nouveau une pression vendeuse.
Un autre problème vient de l’absence d’un wallet unique et transparent pour les frais. Plusieurs types de fonds sont mélangés, ce qui complique le suivi.
Conclusion
Le cas PumpFun montre une nouvelle dynamique inspirée de l'analyse des actions traditionnelles où un lien se crée entre les revenus de la société et les parts, ici le token.
Cette approche permet d'établir plus facilement une valeur fondamentale, avec des mécanismes de buyback similaires aux rachats d'actions en finance classique.
Cependant, cet exemple révèle aussi le talon d'achille de la plupart des projets. L'absence de transparence quant à l'utilisation de leurs revenus et du buyback réel pose question.
Et bien que ce buyback soit effectué, que deviennent les tokens rachetés ? Ont-ils une chance d'être réutilisés, créant une éventuelle pression vendeuse ?
La vraie question n'est pas de savoir si PumpFun est un bon investissement. C'est de comprendre comment évaluer n'importe quel protocole en regardant d'abord ses revenus, puis sa mécanique de capture de valeur, et enfin sa transparence.
Cet article a été coécrit avec Random pour @jointhearch.
Sources :
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https://pump.fun/docs/fees
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https://fees.pump.fun/
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https://blockworks.com/analytics/pumpfun
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https://www.dlnews.com/articles/markets/pumpfun-ico-raise-500m-minutes-token-allocation-scale-back/
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https://x.com/pumpdotfun/status/1981722548350894498
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https://x.com/a1lon9/status/1981723195351646613
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