Une liquidité massive qui tourne à vide
Dune a reconstruit l'intégralité des positions des 200 plus grands pools sur Uniswap, PancakeSwap et Aerodrome, sur 26 snapshots hebdomadaires couvrant environ janvier à juillet 2026 et sept chaînes. Le résultat est brutal : sur 1,84 milliard de dollars de liquidité concentrée moyenne par semaine, 85% ne génère aucun frais. L'étude a été commandée par 1inch, l'agrégateur de DEX qui a intérêt à documenter les inefficacités du marché pour justifier ses propres optimisations de routage.
La cause principale est mécanique. La liquidité concentrée, introduite par Uniswap v3, permet aux fournisseurs de définir une fourchette de prix précise dans laquelle leur capital est actif. Hors de cette fourchette, la position ne participe à aucun échange et ne perçoit donc aucune commission. En moyenne hebdomadaire, 542 millions de dollars de capital se trouvaient entièrement hors fourchette, c'est-à-dire que le prix de marché avait simplement dépassé la zone couverte par la position. Pour les fournisseurs qui ne surveillent pas ou n'ajustent pas leurs positions, c'est du capital immobilisé à rendement nul. Si vous débutez en DeFi et souhaitez comprendre ces mécanismes avant d'y engager des fonds, notre guide DeFi pour débutant détaille les risques concrets de la liquidité concentrée.
Un capital dormant qui s'accumule depuis des mois
Au-delà des positions hors fourchette, l'étude met en évidence un phénomène d'inertie plus profond. Plus d'un tiers du capital dormant n'a pas été touché depuis plus de 90 jours, soit près de 200 millions de dollars. Ces positions n'ont été ni retirées, ni rééquilibrées, ni fermées. Leurs propriétaires ont soit abandonné la gestion active, soit ignoré l'évolution du marché depuis le dépôt initial.
L'addition finale est sévère : les fournisseurs de liquidité renoncent collectivement à environ 150 millions de dollars de frais par an. Ce chiffre traduit l'écart entre ce que le protocole distribue effectivement et ce qu'il aurait pu distribuer si le capital avait été correctement positionné. La liquidité concentrée promet des rendements supérieurs à la liquidité passive classique, mais uniquement si la position reste dans la fourchette active. Sans gestion dynamique ou automatisation, l'avantage théorique s'évapore et le capital sous-performe même un simple dépôt en pool v2.
Pourquoi c'est important pour vos actifs
Ce diagnostic touche directement UNI et AERO, dont les revenus de protocole dépendent du volume effectivement routé à travers la liquidité active. Une liquidité massivement hors fourchette signifie moins de profondeur réelle pour les traders, des slippages plus élevés sur les gros ordres et une pression sur les frais perçus par le protocole lui-même. Pour les fournisseurs de liquidité, la leçon est claire : déposer sans stratégie de rééquilibrage revient à financer le protocole sans en tirer les bénéfices. Les outils de gestion automatisée des fourchettes existent, mais leur adoption reste marginale face à l'ampleur du capital laissé à l'abandon que cette étude documente.
