Une stratégie bitcoin sans bitcoin depuis un an
Bitcoin Japan, anciennement Horita Marusho (8105.T) et cotée à la Bourse de Tokyo, a adopté une stratégie de trésorerie bitcoin en 2024. Résultat un an plus tard : zéro satoshi acheté. La société vient pourtant d'approuver une levée de fonds de 9,657 milliards de yens, soit environ 59,5 M$, via des obligations convertibles non garanties et des bons de souscription émis à EVO Fund (Cayman). Sur ce total, 662 millions de yens, environ 4,08 M$, sont fléchés vers un premier achat de bitcoin. Cela représente à peine 7% de l'enveloppe globale.
Le reste se répartit ainsi : 3,756 milliards de yens pour le capital-investissement, 3,503 milliards pour une mine de terres rares en Afrique du Sud et 1,446 milliard pour la robotique en tant que service. Le bitcoin arrive donc en quatrième et dernière position. Pire : l'achat n'est pas garanti. Il ne se réalisera que si EVO Fund exerce suffisamment de bons de souscription pour financer d'abord les trois autres postes. La société l'écrit elle-même sans détour : "Détenir du bitcoin n'est pas un KPI."
Le marché ne s'y est pas trompé
L'annonce a provoqué une chute de 26,7% du titre vendredi, selon les données relayées par FinanceFeeds. La mécanique est double : d'un côté, la désillusion sur une stratégie bitcoin qui ressemble davantage à un argument marketing qu'à une conviction de trésorerie ; de l'autre, une dilution massive. Le montage prévoit en effet la création potentielle de jusqu'à 110% d'actions supplémentaires en cas de conversion et d'exercice au prix minimum, selon les détails du financement.
Ce cas illustre un écart croissant entre les sociétés qui adoptent le label "stratégie bitcoin" pour capter l'attention des marchés et celles qui, comme MicroStrategy, en font un axe structurant de leur bilan. Chez Bitcoin Japan, le bitcoin est conditionnel, minoritaire et explicitement exclu des indicateurs de performance. Le marché a lu le document et il a répondu.
