Le fabricant américain de piles à combustible rejoint l'indice de référence de la Bourse de New York le 21 septembre. Mais l'achat obligé des fonds indiciels ne déplace aucune ligne de ses comptes.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Neutre |
| Intensité | Faible |
| Horizon | Immédiat |
| Ce que ça touche | Flux de capitaux, perception |
Ce qui a été annoncé
S&P Dow Jones Indices a annoncé vendredi que Bloom Energy rejoindra le S&P 500 lors du rééquilibrage trimestriel, aux côtés d'Illumina et d'Everpure. L'entrée prend effet avant l'ouverture du 21 septembre. Les fonds qui répliquent l'indice devront alors détenir le titre, ce qui crée une demande dont le calendrier est connu de tous.
Deux mouvements se sont enchaînés, et ils ne sont pas le même. Le titre a d'abord gagné 7,35% pendant la séance du 4 septembre, de 235,55 à 252,87 dollars, alors que l'annonce n'était pas encore tombée : la veille avait déjà progressé de plus de 8%, et le marché anticipait le rééquilibrage. La réaction à l'annonce elle-même est venue après la clôture, avec 5,25% supplémentaires, à 266,14 dollars hors séance.
Une réserve sur ce dernier chiffre : une cotation hors séance se traite sur des volumes faibles et ne préjuge pas de l'ouverture suivante. Elle indique une direction, pas un niveau acquis.
Ce que le flux ne déplace pas
Une décision de fournisseur d'indice ne touche ni le chiffre d'affaires, ni les marges, ni la trésorerie. Elle change la liste des détenteurs, pas l'entreprise détenue. C'est la raison pour laquelle ce type d'annonce se classe en impact neutre, quelle que soit l'ampleur du mouvement de cours qui l'accompagne.
Le Reverse-DCF, le calcul qui déduit du cours la croissance que le marché suppose déjà, montre un prix qui incorpore une progression du free cash flow, l'argent qui reste une fois le fonctionnement et les investissements payés, de 28,75% par an sur dix ans. La croissance annuelle du chiffre d'affaires réalisée par la société sur les cinq dernières années ressort, elle, à 20,57%. L'écart est de 8,18 points, et l'entrée dans l'indice n'en efface aucun.
Le multiple dit la même chose. Le titre se paie 94,67 fois ses bénéfices anticipés, contre 32,28 pour la médiane de son sous-secteur, soit 168 sociétés. Le rendement des flux de trésorerie disponibles, à 0,84%, complète le tableau : la trésorerie produite se paie très cher au niveau actuel.
Ce que le marché en fait déjà
À la clôture du 4 septembre, l'action valait 252,87 dollars, avant les 266,14 dollars traités hors séance. Elle évolue dans une fourchette annuelle comprise entre 52,00 et 351,28 dollars, ce qui donne la mesure du parcours : sur un an, le titre gagne 379,37%, et 179,20% depuis le 1er janvier.
Le consensus reste acheteur mais divisé. Les 29 analystes qui suivent la valeur affichent un objectif moyen de 275,08 dollars, soit 8,78% au-dessus du cours, avec une recommandation moyenne de 2,24 sur une échelle où 1 vaut achat fort. Leurs cibles s'étalent toutefois de 97,00 à 390,00 dollars, pour un écart-type de 72,66. Sur un titre qui a quintuplé, une dispersion pareille dit que la valorisation dépend d'hypothèses de croissance que personne ne partage.
Le point de bascule
Le 21 septembre, la demande indicielle sera passée, et le titre retrouvera le seul juge qui compte sur la durée : ses résultats. Deux chiffres méritent d'être suivis d'ici là. La marge n'a pas d'historique stable, avec un écart-type de 37,25 points, et le trimestre comparable de l'an dernier était encore une perte de 42,19 millions de dollars. Le retour aux actionnaires, lui, est négatif à -0,10%, sans dividende ni rachat, avec 74,60 millions d'actions émises sur la période.
Les données, en clair
- Rééquilibrage indiciel : la révision périodique de la composition d'un indice par son fournisseur. Les fonds qui le répliquent doivent ensuite ajuster leurs positions.
- Reverse-DCF : le calcul qui déduit du cours la croissance que le marché suppose déjà.
- Free cash flow (flux de trésorerie disponible) : l'argent qui reste une fois payés le fonctionnement et les investissements.
- PER anticipé : le cours divisé par le bénéfice par action attendu sur l'exercice à venir.
- Rendement des flux disponibles : les flux disponibles rapportés à la capitalisation. Plus il est bas, plus la trésorerie produite se paie cher.
- Retour aux actionnaires : ce que la société rend à ses porteurs par dividende et rachat d'actions, net des actions nouvellement émises.
