Hyperliquid devant, la DeFi rafle le classement
D'après une analyse de Grayscale s'appuyant sur les données DeFiLlama et Artemis arrêtées au 24 juin 2026, Hyperliquid (HYPE) génère 871 millions de dollars de revenus sur les douze derniers mois, soit près du double de Pump.fun (459 M$) et plus du triple de PancakeSwap (322 M$). Sky complète le top 4 avec 248 M$, Jupiter ferme le top 5 à 130 M$. Passé cette cinquième place, le seuil tombe sous 130 millions : Aave affiche 125 M$, Aerodrome 124 M$, World Liberty Financial 105 M$.
Sur l'ensemble du classement, la finance décentralisée occupe 11 des 15 premières places, selon l'analyse relayée par Grayscale. Deux protocoles de la catégorie "Consumer & Culture" s'y glissent : Pump.fun (2e) et Collector Crypt (13e, 49 M$). Le reste du podium est entièrement financier.
Le multiple, l'indicateur qui divise
La capitalisation boursière divisée par les revenus annuels, c'est le chiffre qui raconte vraiment l'histoire de la valorisation. Et les écarts sont saisissants.
Uniswap affiche un multiple de 37x pour seulement 49 M$ de revenus : le marché paie très cher une promesse de croissance, pas une performance actuelle. À l'opposé, Pump.fun (1x), PancakeSwap (1x) et Meteora (1x) sont valorisés quasi à hauteur de leurs revenus annuels. Hyperliquid lui-même, malgré sa domination en revenus absolus, cote à 15x avec une capitalisation de 13 456 M$.
Un multiple bas sur des revenus solides peut signaler une sous-valorisation. Un multiple élevé se paie sur des anticipations de croissance future, pas sur des flux existants. World Liberty Financial illustre ce second cas : 105 M$ de revenus, mais 17x de multiple pour une capitalisation de 1 820 M$. Aave, à 9x pour 125 M$ de revenus et 1 169 M$ de capitalisation, occupe une position intermédiaire.
Pour les lecteurs qui découvrent ces mécanismes de valorisation propres à la DeFi pour débutant : commencer sans se brûler, ce ratio revenue multiple est l'équivalent du price-to-earnings des marchés traditionnels, appliqué aux protocoles on-chain.
Pourquoi c'est important pour vos actifs
Le classement Grayscale pose une question concrète de portefeuille : faut-il privilégier les protocoles qui génèrent le plus de revenus en valeur absolue, ou ceux dont le multiple laisse de la place à une revalorisation ?
Les protocoles à multiple de 1x, Pump.fun, PancakeSwap et Meteora, offrent peu de coussin si leurs revenus fléchissent : la capitalisation suit mécaniquement. Hyperliquid, à 15x, bénéficie d'une prime de leadership que le marché de prédiction tempère : la cote d'une cotation sur Binance en 2026 ne dépasse pas 17% selon les marchés de prédiction au moment du tweet. Uniswap à 37x, enfin, concentre le risque de déception le plus élevé si la croissance attendue tarde à se matérialiser. La lecture du multiple ne remplace pas une analyse fondamentale, mais elle expose d'un coup d'œil où le marché place ses paris et à quel prix.
