Points clés
- Situational Awareness, le fonds de Leopold Aschenbrenner, a liquidé la totalité de son portefeuille d'actions cotées, longs et shorts confondus, contraint par ses pertes selon CNBC.
- Citadel a racheté l'essentiel de ces positions dans une transaction en bloc, selon Yahoo Finance.
- Le fonds affichait jusqu'à 45 milliards de dollars d'actifs début juillet avant que les pertes ne s'installent.
- Les quatre principales lignes longues, NBIS, SNDK, MU et CRWV, perdent chacune plus de 35% sur le mois en cours.
Un fonds de 45 milliards réduit à zéro en quelques semaines
Situational Awareness, le fonds de Leopold Aschenbrenner, a cédé l'intégralité de son portefeuille d'actions cotées, contraint par ses pertes selon CNBC. La transaction a pris la forme d'une cession en bloc : Citadel a racheté l'essentiel de ces positions, longs et shorts, dans une seule opération, selon Yahoo Finance. Ce dénouement est d'autant plus brutal que le véhicule affichait encore jusqu'à 45 milliards de dollars d'actifs début juillet. En quelques semaines à peine, le fonds est passé de ce pic de valorisation à une liquidation totale.
La thèse de départ était cohérente avec le cycle en cours : Situational Awareness avait construit son portefeuille autour des infrastructures d'intelligence artificielle, en prenant des positions longues sur des titres exposés à la puissance de calcul et aux semi-conducteurs. En parallèle, le fonds avait ouvert des paris à la baisse sur des éditeurs de logiciels, dont Adobe. Ce double positionnement, long sur le matériel IA, short sur le logiciel, devait en théorie capturer un arbitrage sectoriel. Il s'est retourné simultanément dans les deux sens. Les positions longues en infrastructure IA ont reculé pendant que les shorts sur les éditeurs de logiciels se retournaient contre le fonds. Le double mouvement a suffi à déclencher la liquidation forcée.
NBIS, SNDK, MU, CRWV : les quatre titres qui ont coulé le fonds
À la fin du premier trimestre, les plus grosses lignes du portefeuille étaient Nebius Group (NBIS), SanDisk (SNDK), Micron Technology (MU) et CoreWeave (CRWV). Ces quatre titres perdent chacun plus de 35% sur le mois en cours. C'est sur ces positions longues que les pertes se sont concentrées, pendant que les shorts sur les éditeurs de logiciels amplifiaient le bilan négatif. La convergence de ces deux dynamiques adverses sur une période aussi courte illustre la vitesse à laquelle un portefeuille concentré peut se dégrader lorsque la thèse centrale est prise en défaut sur plusieurs fronts à la fois.
Les marchés de prédiction offraient pourtant des signaux plutôt favorables sur certains de ces titres au moment des faits. La cote YES atteignait 93% sur la capacité de SanDisk à battre ses résultats trimestriels et 67% pour Micron au-dessus de 850 dollars sur la semaine du 27 juillet. Ces anticipations, aussi élevées soient-elles, n'ont pas suffi à compenser la dynamique de marché qui a frappé le portefeuille dans son ensemble. La probabilité implicite d'un bon résultat sur un titre individuel ne protège pas contre un mouvement sectoriel qui emporte simultanément l'ensemble des lignes.
La cession en bloc à Citadel, l'un des hedge funds les plus capitalisés au monde, clôt une séquence de quelques semaines à peine entre le pic de valorisation et la liquidation totale. Pour les gérants exposés aux infrastructures IA, le signal est lisible : la concentration sectorielle, même adossée à une thèse structurelle solide, expose à des drawdowns capables d'emporter un fonds avant que les fondamentaux n'aient le temps de se matérialiser. La rapidité du dénouement, du pic à zéro en moins d'un mois, restera un cas d'école sur la gestion du risque de concentration dans un secteur à forte volatilité.
