Une valorisation déjà hors norme
Les contrats perpétuels pré-IPO SpaceX viennent d'ouvrir sur Hyperliquid sous le ticker $SPCX. À 209 dollars le token, le marché dérivé crypto valorise implicitement la société d'Elon Musk à plus de 2 480 milliards de dollars. C'est colossal. Pour comparaison, Polymarket, le marché de prédiction de référence, table sur une fourchette IPO comprise entre 1 500 et 1 750 milliards, ce qui représente déjà la plus grosse introduction en bourse de l'histoire.
Le spread entre les deux estimations est donc de 40 à 65 % en faveur du perp Hyperliquid. En clair, les traders crypto pricent SpaceX bien au-delà de ce que les marchés traditionnels anticipent.
Ce que le marché valorise réellement
La valeur fondamentale de SpaceX repose sur trois piliers bien identifiés : les lancements orbitaux, les fusées réutilisables Falcon et Starship, et la constellation Starlink en orbite basse avec ses revenus de connectivité récurrents. Ces activités constituent le socle de toute modélisation sérieuse.
Mais le périmètre ne s'arrête pas là. SpaceX intègre également xAI, la société derrière le modèle de langage Grok. Cet actif, difficile à valoriser de façon conventionnelle, ajoute une couche spéculative supplémentaire à un dossier déjà chargé en incertitudes.
La prime affichée sur Hyperliquid reflète autant l'enthousiasme des marchés crypto pour les actifs pré-IPO que la difficulté réelle à fixer un prix sur une société non cotée de cette envergure. Les perps restent des instruments à fort effet de levier, sans livraison physique d'actions : le risque de désalignement avec la valorisation effective au moment de l'IPO est structurel, pas anecdotique.
