Une performance construite sur le rejet de l'efficience des marchés
Depuis son lancement en mars 1988, le Medallion Fund de Renaissance Technologies affiche un rendement brut annualisé de 66,1%, soit 39,9% net de frais, selon les données compilées par 247WallSt. Ces chiffres défient toute comparaison avec les indices de référence sur la même période. Jim Simons en donne l'explication centrale : l'hypothèse des marchés parfaitement efficients est fausse.
Pour Simons, les marchés ne reflètent pas instantanément toute l'information disponible. Il existe des anomalies dans les prix, discrètes, jamais assez fortes pour être exploitées isolément, mais détectables et rentables une fois combinées. C'est précisément là qu'intervient le machine learning : Renaissance entraîne ses modèles sur des volumes massifs de données pour identifier des milliers de signaux faibles, les croiser et en extraire un avantage statistique reproductible.
La contrainte de taille, limite structurelle de la stratégie
Cette approche a un plafond. Simons l'a lui-même posé comme principe : au-delà d'un certain encours, gérer davantage d'argent déforme les prix. Chaque ordre passé devient suffisamment visible pour déplacer le marché, ce qui érode l'avantage que le signal cherchait à capter. Les coûts de transaction s'accumulent, l'impact marché s'amplifie et la stratégie se détruit par son propre poids.
C'est pourquoi le Medallion Fund est resté fermé aux investisseurs extérieurs depuis des années, réservé aux seuls employés de Renaissance Technologies. La contrainte n'est pas réglementaire : elle est mathématique. Grossir, c'est perdre.
Ce paradoxe est d'autant plus frappant que les performances du fonds ont continué de progresser après le retrait de Simons de la gestion quotidienne. Depuis 2010, les rendements bruts annuels ont atteint 75 à 80%, selon les mêmes données. La machine, une fois construite, a tourné sans son architecte.
