Une concentration historique sur les marchés mondiaux
Les chiffres sont nets. Les 20 plus grosses capitalisations du MSCI ACWI, l'indice boursier mondial de référence, pèsent désormais en moyenne 60 fois plus que chacune des quelque 2 500 autres entreprises qui le composent. Ce ratio a doublé en sept ans. Entre 2006 et 2017, il n'avait jamais franchi le seuil de 25.
Le moteur de cette dérive est connu : les méga-capitalisations technologiques américaines. Apple, Microsoft, Nvidia et leurs pairs ont capté une part croissante des flux d'investissement mondiaux, reléguant des milliers d'entreprises à un rôle de figurants dans leur propre indice. La diversification géographique et sectorielle que le MSCI ACWI est censé offrir devient, en pratique, largement théorique.
Un risque systémique que les marchés sous-estiment
Cette concentration n'est pas qu'un fait statistique. C'est un risque structurel. Quand une poignée de titres porte l'essentiel de la performance d'un indice mondial, un retournement sur ces valeurs se transmet mécaniquement à l'ensemble des portefeuilles indexés, des fonds de pension aux ETF grand public.
Le S&P 500 illustre la même logique à l'échelle américaine : les semi-conducteurs y représentent désormais plus de 18 % de l'indice. Un secteur entier, exposé aux tensions géopolitiques sur les chaînes d'approvisionnement et aux cycles d'investissement en intelligence artificielle, conditionne ainsi le sort de millions d'épargnants.
Le retour de bâton potentiel est à la hauteur de la concentration. Plus les indices dépendent d'un nombre réduit de géants, plus la correction, si elle survient, sera brutale et difficile à amortir. Les marchés parient sur la résilience de quelques titans. Ce pari n'a jamais été aussi concentré.
