Un écart avec le S&P 500 qui dépasse même 2000
Depuis janvier 2026, l'indice SOXX (iShares PHLX SOX Semiconductor) affiche une progression de +94%, contre +9% pour le S&P 500. L'écart de 85 points de pourcentage dépasse le record enregistré lors de la bulle Internet de 2000, selon une analyse de The Motley Fool qui chiffre cet écart à environ 80 points de base. Deux valeurs mémoire concentrent l'essentiel de cette surperformance : Micron Technology (MU, +301%, premier contributeur aux gains du S&P 500 sur la période) et SanDisk (SNDK, +764%, meilleure performance de l'indice).
La comparaison avec 2000 s'arrête là. Ce run repose sur des fondamentaux mesurables, pas sur des promesses. Micron a affiché une croissance de chiffre d'affaires de l'ordre de +282% sur son troisième trimestre fiscal 2026, avec des marges brutes attendues autour de 81%, un niveau record pour le groupe, selon les données publiées avant résultats. Sa production de mémoire HBM pour 2026 est intégralement vendue sous contrats à prix fixes. SanDisk, de son côté, a sécurisé 42 milliards de dollars de revenus contractés sur plusieurs années. Ce n'est pas de la spéculation sur des revenus futurs hypothétiques : les carnets de commandes sont remplis.
Valorisation et concentration, les deux nouveaux risques
Le consensus des analystes juge Micron encore sous-valorisé malgré son parcours. SanDisk, après +764%, est en revanche perçu comme cher. Cette divergence illustre un glissement structurel : le risque ne porte plus sur la demande, qui est là, contractualisée, tirée par l'explosion des infrastructures IA. Il porte désormais sur la valorisation et sur la concentration du secteur autour d'un nombre restreint de thèmes et d'acteurs.
La volatilité du secteur reste digne de l'ère Dot-Com, même si les bilans sont sans commune mesure avec ceux de 2000. Le marché de prédiction Polymarket donne à 19% la probabilité d'un retournement du secteur IA d'ici le 31 décembre 2026. Côté Micron, la même plateforme cote à 42% la probabilité que le titre termine la semaine du 29 juin au-dessus de 1 150 dollars.
Pourquoi c'est important pour vos actifs
La mémoire HBM qui alimente la croissance de Micron est précisément le composant central des accélérateurs NVIDIA. La corrélation entre les deux est directe : chaque contrat HBM signé par Micron renforce la capacité de production de puces IA de NVIDIA (NVDA) et donc la solidité de la demande en aval. Pour un portefeuille exposé à l'IA, cette chaîne de valeur semi-conducteurs vers accélérateurs constitue aujourd'hui le coeur du cycle haussier, avec une concentration du risque sur un nombre limité d'acteurs dont les valorisations divergent fortement.
