Le basculement est en cours et il est brutal
Huawei devrait engranger 12 milliards de dollars de revenus sur les puces IA cette année, selon Tom's Hardware, porté par des commandes sécurisées auprès d'Alibaba, ByteDance et Tencent. En face, Nvidia s'est retrouvé dos au mur : sa part de marché sur les accélérateurs IA en Chine est passée d'environ 40% l'an dernier à environ 8% cette année, d'après les estimations de Bernstein. Huawei, lui, dépasse désormais les 50%.
Ce n'est pas un accident de calendrier. Les contrôles à l'export américains ont accéléré un mouvement que Pékin appelait de ses vœux depuis des années. Une enquête Bloomberg auprès de dirigeants chinois, relayée par TrendForce, indique que les entreprises du pays prévoient de porter la part de puces IA domestiques dans leurs budgets de 30% à 46% en un an. Le virage est structurel, pas conjoncturel.
Le vrai goulot d'étranglement, c'est la mémoire
Pékin a annoncé environ 333 milliards de dollars d'investissements en data centers sur cinq ans. Une enveloppe colossale, mais le processeur n'est pas le facteur limitant. C'est la mémoire, HBM et DRAM, en pénurie mondiale, qui bloque les déploiements à grande échelle. Ce détail change l'équation pour les investisseurs : les bénéficiaires ne sont pas forcément ceux qu'on croit.
Signe que la pénurie mémoire redessine même les alliances industrielles : Apple chercherait à obtenir l'autorisation de Washington pour s'approvisionner auprès de CXMT, fabricant chinois de DRAM pourtant inscrit sur liste noire, selon Fortune. Le marché de prédiction Polymarket donne 58% de probabilité qu'Apple achète effectivement des puces mémoire CXMT en 2026. Quand une entreprise comme Apple envisage de contourner une liste noire pour sécuriser son approvisionnement, c'est que la tension sur la mémoire est réelle.
Ce que ça change pour un portefeuille européen
Le problème pour un investisseur de détail basé en Europe : les gagnants directs de ce basculement sont presque inaccessibles. Huawei n'est pas cotée. SMIC, Cambricon et CXMT sont des actions chinoises quasi fermées aux particuliers étrangers.
Les expositions accessibles passent par des corrélations indirectes. Micron (MU) est le pur play mémoire coté en Occident : toute cette infrastructure, chinoise ou non, a besoin de HBM et de DRAM en pénurie. SMIC (Semiconductor Manufacturing International Company) grave les puces Huawei et bénéficie directement du virage domestique, même si l'accès reste compliqué pour un investisseur européen. Cameco (CCJ), extracteur et transformateur d'uranium, joue la demande électrique de base que génèrent 333 milliards de dollars de data centers : les réacteurs nucléaires restent la source d'énergie pilotable la plus crédible pour alimenter ces infrastructures à grande échelle.
La pénurie mémoire mondiale est le dénominateur commun de toute cette thèse : elle profite aux acteurs qui la produisent, quelle que soit la nationalité du client final.
