Une ascension portée par l'IA, pas par la spéculation
SK Hynix a franchi le seuil des 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, après un bond de 250 % depuis le 1er janvier 2026. Derrière ce chiffre spectaculaire, une réalité industrielle précise : le groupe coréen est le numéro deux mondial de la DRAM et de la NAND, et surtout le numéro un mondial de la mémoire HBM, ce type de mémoire haute bande passante indispensable aux serveurs d'intelligence artificielle. Il détient environ 70 % des commandes HBM4 de la plateforme Vera Rubin de Nvidia.
Les fondamentaux justifient en grande partie la trajectoire du titre. La marge brute tourne autour de 70 %, la marge nette autour de 50 % sur l'exercice 2025. Le revenu a presque doublé entre 2024 et 2025, le bénéfice par action a explosé. Ce rythme de croissance est rarement observé sur une société industrielle de cette taille. La demande provient des grands acteurs cloud, Microsoft, Google, Amazon, et de Nvidia, qui absorbent massivement de la mémoire HBM pour alimenter leurs infrastructures d'entraînement et d'inférence.
La valorisation reste, en clair, paradoxalement basse : le titre se négocie à 6,34 fois les bénéfices attendus, contre environ 37 fois pour la moyenne des semi-conducteurs américains. Malgré le triplement du cours en cinq mois, les profits ont progressé encore plus vite que le prix. Le bilan est solide : SK Hynix détient plus de cash que de dette, s'est désendettée en dix-huit mois pendant le retournement de cycle précédent, et peut financer un capex massif sans diluer ses actionnaires.
Les risques que le cours ne dit pas encore
Le retour aux actionnaires reste quasi nul à court terme. Le dividende est symbolique, à 0,15 %, les rachats d'actions minimes. L'intégralité du cash généré est réinjectée dans deux projets industriels majeurs : l'usine M15X à Cheongju et le cluster de Yongin. C'est un pari sur la continuité de la demande IA, pas une rente.
Le risque est double. D'abord, un retournement du cycle mémoire, un phénomène cyclique bien documenté dans ce secteur, suffirait à comprimer violemment les marges. Ensuite, Samsung et Micron travaillent activement à combler leur retard technologique sur la HBM. Tant que Nvidia vend, SK Hynix imprime. Mais l'avance technologique n'est jamais définitivement acquise dans les semi-conducteurs, et l'histoire du secteur le rappelle régulièrement.
